2020年节能风电平均利用小时数为2250小时，高出全国风电平均利用小时数（2097小时）约153小时。2020年全国平均弃风率为3%，较上年同比下降1个百分点，新疆、甘肃、蒙西弃风率下降显著，新疆弃风率10.3%、甘肃弃风率6.4%、蒙西弃风率7%，同比分别下降3.7、1.3、1.9个百分点。公司弃风率有所改善，新疆、内蒙损失电量占比显著下降，公司2020年损失电量占比为6.52%，较2019年下降约9个百分点。
转债上市初期价格分析
转债首日目标价100-105元，建议谨慎申购。截止至2021年6月17日，节能转债平价在92.84元，参考同行业，评级相似的可比转债嘉泽转债（评级AA，存续债余额11.84亿元，平价119.36，转债价格121.41，转股溢价率1.71%）和川投转债（评级AAA，存续债余额39.62亿元，平价122.76，转债价格127.79，转股溢价率4.10%），节能转债定位应高于嘉泽转债，接近川投转债，节能转债上市首日转股溢价率水平应该在【3%，6%】区间，同时鉴于当前节能转债债底90.33元较高，破发的概率相对较小，参考纯债溢价率可比转债长集转债（纯债溢价率10%）和晶科转债（纯债溢价率19%），转债首日上市目标价在100-105元附近。
我们判断，1、转债评级较好，发行规模较大，转债流动性较好，债底保护性较高，机构入库不难，一级申购受当前的转股价值低影响，较难有大的收益，也存在破发的风险，可以关注后续二级市场参与机会;2、公司是集风电项目开发、投资、建设及运营为一体的专业化风力发电公司，在业内具有较高知名度;3、碳中和背景下国内风电未来需求空间广阔，市场空间巨大，“十四五”规划保证年均新增装机5000万千瓦以上;4、平价电网时代开启，存量市场替代空间打开，叠加海上风力发电发展迅速，弃风率明显好转，行业景气度有所提高。
综合分析，我们预计节能转债首日上市转股溢价率在3%-6%附近，纯债溢价率在10%~16%附近，对应价格在100元-105元附近，建议谨慎申购。
转债打新中签率分析
预计首日打新中签率0.0141%~0.0176%附近。根据最新财报数据显示，正股节能风电第一大股东为节能环保，持股比例47.93%，前十大股东持股比例57.95%，公司股权结构集中，机构投资者持股比例一般，市场关注度较低。我们假设本次老股东配售比例50%~60%，则节能转债留给市场的规模为12.00亿元~15.00亿元。
当前节能转债设置优先配售和网上发行方式，近期发行的南银转债（AAA，发行规模7.00亿元）、国微转债（AA+，发行规模15.00亿元），网上有效申购户数约845万户/890万户。假定节能转债有效申购户数为850万户，按照打满计算（单户申购上限100万）中签率在0.0141%~0.0176%附近。
